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9月外汇策略报告:8月非农难以改变美联储缩表进程

2017-09-08 16:04    来源:宇贝黄金

摘要:核心观点: 1、美国8月份非农就业人数增长放缓,失业率微升; 2、美联储多位官员赞成9月缩表,但对加息多表示谨慎; 3、


核心观点:

1、美国8月份非农就业人数增长放缓,失业率微升;

2、美联储多位官员赞成9月缩表,但对加息多表示谨慎;

3、欧美央行未在全球央行年会谈及货币政策;

4、德拉吉:通胀进展缓慢意味着宽松政策是必要的;

5、离岸人民币创纪录连涨画上句号,风险有所逆转。

 

正文:

一、行情回顾


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图表1:美元指数日线走势图   

8月份,美元指数开盘92.846、收盘92.575、最高94.145、最低91.621,月跌幅0.30%,经过前期的持续下跌后于93.00附近横盘震荡整理。由于美联储后续的缩表和加息预期上升,美指大幅下跌的空间有限。


二、经济基本面及央行政策分析

1、美国8月份非农就业人数增长放缓,失业率微升

美国劳工部上周五公布,经季节性因素调整后,8月份非农就业人数较上月增加15.6万人。当月失业率从4.3%上升至4.4%,但仍处于历史低位。此外,薪资保持温和增长。接受《华尔街日报》调查的经济学家此前预计8月份新增就业人数为17.9万人,失业率为4.3%。最新公布的数据未反映出飓风哈维以及其引发的得州洪灾所造成的干扰。哈维在8月底登陆得州,不在政府此次调查期内。上周五的报告显示,休闲和酒店行业招工步伐显著放缓。政府部门就业人数连续第二个月下降。虽然非农的数据略逊于预期,但总体来看,尚不至于影响到美联储9月份缩表的进程。 


2、美联储多位官员赞成9月缩表,但对加息多表示谨慎

9月5日,美联储理事布雷纳德发表讲话,建议美联储开始缩减资产负债表,但她认为,通胀将于长期保持低位,美联储应该对加息保持谨慎。

同时,达拉斯联储主席卡普兰周二(9月5日)在达拉斯的一个活动上也称,他可能支持今年再次加息,但他要观望下通货膨胀的情况。卡普兰重申短期内应当开始缩表。他表示,“美联储将准备好进行缩表,以便有能力应对未来的危机。”


3、欧美央行未在全球央行年会谈及货币政策

市场对此次会议上美联储主席耶伦及欧洲央行行长德拉基关于货币政策的讲话十分关注。然而,耶伦发表的关于“金融危机爆发后十年间金融稳定形势”的讲话偏重于防范金融风险、谨慎宽松的金融监管体制等话题。德拉基的讲话则指出实行自由贸易是提高各国潜在增长率的重要方式。二者均未过多谈论货币政策,市场未能捕获有效线索来指引预期。有一些分析师认为,此次央行会议未能放出关于货币政策的充分消息,有可能是因欧美央行对货币政策及汇率等方面的态度维持不变。

不过,也有另外一些分析师认为,耶伦的言论不够鹰派,其“谨慎宽松的金融监管体制”这一观点与特朗普的“去监管”的思路有所不同。并且,预计耶伦继任美联储主席的可能性下降。    


4、德拉吉:通胀进展缓慢意味着宽松政策是必要的

北京时间26日彭博报道,马里奥·德拉吉重申了欧洲央行在可以撤出货币刺激措施之前保持谨慎的必要性,表示通胀要达成目标还有一段路要走。“我们尚未看到通货膨胀持续向我们的中期目标靠拢,”这位欧洲央行行长周五在怀俄明州杰克逊霍尔研讨会上表示,“一方面,我们有信心,随着产出缺口的闭合,通货膨胀将在中期内继续向目标靠拢。另一方面,我们必须非常有耐心才行”,“大规模货币刺激仍是需要的” 。

这些讲话内容主要是他7月份新闻发布会的重复,也显示了欧洲央行管理委员会9月7日开会讨论最新经济预测和何时可能开始减码购债时所面临的挑战。


5、离岸人民币创纪录连涨画上句号,险有所逆转

北京时间6日彭博报道,离岸人民币(CNH)兑美元周二纽约时段收窄跌幅,给创纪录的14天连涨画上了休止符,驻伦敦的交易员称弱于市场预期的中间价引发投资者获利了结。  北京时间周三凌晨5点,CNH兑美元较上日纽约尾盘下跌0.18%,报6.5408元。彭博模拟的CFETS人民币指数飙升至95.3,创有纪录以来最高。美元/CNH波动率在各个期限跳涨,其中1年期波动率跳涨至5.78%,创6个月新高。不过风险逆转有继续下跌的趋势,1年期美元/CNH风险逆转跌至2014年3月来新低,显示人民币卖空压力不大。花旗策略师Johanna Chua在周二的报告中写道,人民币近期大幅走高是公司抛售外汇所致,料看跌人民币的情绪继续减少,使美元/人民币进一步承压。花旗称,只要美国通胀疲弱继续限制美联储加息,仍看好CNH的多头仓位。


三、后市展望

1、欧元兑美元


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图表2:欧元兑美元日线走势图  

欧元在8月份受到美元疲弱的影响创下年内高点1.2071,市场转向9月7日的欧洲央行会议,由于美联储加息预期的下降,欧洲央行内部对提前缩减购债的分歧较大,市场预期欧洲央行或于12月份才会决定开始缩减购债。技术面看欧元暂时于1.2000整数关下方整理,上行意愿不强,如9月份的欧洲央行会议决议和新闻发布会上明确欧央行推迟启动缩减购债时间,欧元将面临较大幅度的回调。


2、美元兑CNH

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图表3:美元兑CNH日线走势图

受到中国央行外汇管控政策的影响,美元兑离岸人民币7、8两个月持续下跌(人民币升值),尤其是8月底更是出现了连跌14个交易日的壮观表现。不过当前中国出口的表现差强人意,人民币的走强固然可以一定程度的限制美元的外流,但对出口企业的压力随着本币升值亦同步加大,后势USD/CNH逐步企稳,第四季度或有望展开反弹。


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